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器械较药品比具有优势,医疗器械厂家市值空间巨大

日期:2019-08-31 人气:106

众所周知,一个创新药研发周期耗时长达10年,平均每个创新药的研发费用达到数十亿美金,所以创新药的研发需要巨大的资金投入和强大的研发实力作为支撑。新药的研发要经历化合物筛选、临床前试验、临床试验、注册申报等过程,从整个研发历程来看,创新药的研发难度都是极其大的,5000-10000个候选化合物才能有一个药物最终上市,研发风险很高,一旦研发失败,容易造成公司业绩波动。此外,创新药上市后有8年左右的专利保护期,在专利保护到期后,由于仿制药的竞争压力造成原研药销售额大幅下降成为“专利悬崖”。相比药品,医疗器械产品迭代较快,研发周期短,原创技术更迭较慢,主要以改进型创新为主,更注重成熟技术的工程化、医学化应用,专利悬崖现象也并不突出,因此医疗器械行业投资风险远小于药品。

中国作为传统制造大国,在工程化方面经验充足,在流水线、供应链及人力成本上有显著优势,比起对原创技术要求极高的药品研发,中国医疗器械厂家在医疗器械领域具有得天独厚的优势。此外,医疗器械的使用经常伴随售后服务如维修更换零部件等,一方面可带来巨大的售后服务市场,另一方面优秀的售后服务可以增加品牌忠诚度和客户粘性,而药品行业则几乎没有售后服务,因而没有后市场。

观察美股过去几年医疗器械板块和医药板块的走势,以2014年初为起点,道琼斯医疗器械指数相对涨幅约108%,而道琼斯医药指数涨幅仅有31%。

类似地,在A股中,医疗器械子板块表现优于SW医药生物,又优于化学制药子板块。以2014年初为起点,截至2015年年中,医疗器械板块最高累计涨幅约260%,而SW医药生物和SW化学制药涨幅分别为166%与143%。

从估值角度来看,医疗器械板块的估值水平在医药行业各个子板块中仅次于医疗服务行业。

医疗器械板块可攻可守,政策压力下凸显较好防御性,政策利好下超额收益最明显。

复盘2010-2013年医药板块的走势,可以分为两个阶段:第一阶段药品限价下行期(2010.11.29-2012.01.18):在政策层面,2010年11月,56号文出台,全国范围内推广双信封基药招采模式,并要求各地力争在年底前按照规定的采购办法完成一个采购周期的基药采购。前有安徽模式降价过半,后有江苏、黑龙江集采降价超六成,药价下行压力使医药指数持续下跌。截至2012年1月18日,申万医药生物指数较期初下跌43.37%,落后中证1000指数4.75个百分点,落后沪深300指数19.30个百分点,估值相对较高的医药商业板块领跌,下跌49.94%;化学制剂及化学原料药板块跌幅紧随其后,分别为47.93%及47.74%;生物制品板块与医疗器械板块的跌幅与行业整体相近,分别为42.36%及43.94%;中药板块因降价幅度小(独家品种多)而体现出了政策避风港的属性,申万中药指数下跌38.53%;对降价政策免疫的医疗服务板块受公立医院改革、社会资本入市的政策面利好,申万医疗服务指数仅下跌30.38%。医疗服务、中药、医疗器械板块在政策压力下凸显较好的防御性。

第二阶段政策拉动上升期(2012。01。18-2013。12。31):在双信封制“激进”开展的2011年,招采因一些地区药品质量良莠不一引发各界争议,随着2012年年初《国家药品安全“十二五”规划》及《深化医药卫生体制改革2012年主要工作安排》的政策导向,基药招采在价格方面出现松口趋势;而“问题胶囊”等药品安全事件也对 “唯低是取”的做法提出了挑战;行业也已经逐步适应降价节奏。2013年,工信部表示将在政策层面扶持五大生物医药产业的发展,除高性能医学诊疗设备发展为新增项目外,产业振兴和技术改造专项、通用名化学药发展专项、蛋白类生物药和中药材生产扶持均为2012年政策的延续。之后,随着一系列利好行业政策的开启,在大盘仍处于下行周期的同时,医药板块逆势上扬并出现明显分化。

非药板块迅速走强,医疗器械上涨103.34%,医疗服务上涨92.81%,医药商业后期受“商贿”事件影响势弱,上涨66.42%。药品板块中,对标国际市场,生物制品潜力被看好,受资金追捧上涨76.68%;中药及化药后期受招采大省广东政策重蹈“重价轻质”的覆辙,涨幅靠后,分别为58.47%及68.24%。原料药主要受终端市场价格影响,涨幅始终位于底部,仅上涨22.24%。医疗服务、器械及生物药的估值也有大幅提升,截至2013年底,分别为103.84倍、58.81倍及47.06倍,较中信医药指数的估值溢价率为175.38%、55.95%及24.80%。

总体来说,医疗器械行业相比药品行业具备比较优势。对比我国及全球医疗器械企业的市值,我国医疗器械厂家的市值较国际巨头有很大的成长空间,潜力巨大。


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